相关研究：建筑材料行业:发改委治理价格无序竞争，关注行业供给变化2025-11-3建筑材料行业0建筑材料行业:地产政策预期再起，重视建材底部配置机会2025-11-23建筑材料行业:行业需求承压，关注政策动态2025-11-16联系人：李陶然1530%-5%1%7%13%20%12/2402/2504/2507/2509/2511/25建筑材料沪深300投资。

　　9、853894119华新水泥06655HKHKD17202025/10/26买入19数据来源：Wind，广发证券发展研究中心注：1表中股价数据来源于Wind资讯统计2025年12月5日公司收盘市值；表中2025年和2026年估值和财务数据来自广发证券最新外发报告；海螺水泥H股、华新水泥H股、福莱特玻璃关注政策情况（H）EPS的单位是人民币元/股，收盘价、合理价。

　　11、2福莱特（A）、福莱特玻璃（H）、信义光能为建材组与电新组联电子纱/布提价合覆盖。

　　12、投资策略周报建筑材料目录索引一、电子纱/布提价，关注政策情况6（一）消费建材：行业景气继续下行，龙头公司收入和利润率先修复8（二）水泥：本周全国水泥市场价格环比上涨13%11（三）玻璃：浮法玻璃涨跌互现；光伏玻璃部分价格承压下滑14（四）玻纤碳基复材：粗纱市场短期稳价出货，电子纱价格上涨18二、2025年12月第一周基本面数据关注政策情况与成本跟踪21（一）水泥价格环比+13%，浮法玻璃价格环比+12%，光。

　　13、伏玻璃价格环比建筑材料行业-31%，玻纤粗纱价格环比持平，电子纱价格环比+11%21（二）PP-R、铝合金、锌合金、铝锭价格环比上涨，煤炭、天然气、纯碱、PVC、HDPE、环氧乙烷价格环比下跌22三、市场面：建材行业估值底部区域，2025年12月第一周跑赢大盘23四、风险提示23投资策略周报建筑材料图表索引图1：46城新房成交（万方，MA7）趋势6图2：30大中城市商品房新房成交面积（万平）6图3：11城二。

　　14、手房成交（万方，MA7）趋势7图4：82城中介二手房认购（套数，MA7）趋势7图5：建材指数（886008WI）和建材PB估值7图6：25Q1/Q2/Q3消费建材行业单季度收入分别同比-52%/-62%/-12%9图7：25电子纱/布提价Q1/Q2/Q3消费建材行业扣非净利同比12%/27%/-9%9图8：全国省会城市水泥均价（单位：元/吨）12图9：长三角省会城市水泥均价（单位：元/吨）12图10：全国水泥和。

　　15、煤炭成本价格差（元/吨）12图11：全国水泥库容比（%）12图12：全国水泥出货率（%）12图13：全国水泥开工率（%）12图14：SW水泥行业关注政策情况PE（TTM，整体法）13图15：SW水泥行业PB（MRQ，整体法）13图16：全国浮法玻璃均价（单位：元/吨）15图17：全国浮法玻璃库存天数（天）15图18：全国重质纯碱市场价均价（元/吨）15图19：浮法玻璃税后毛利走势（元/吨，管道气）15图20：。

　　16、20mm镀膜出厂均价（元/平方米）16图21：32mm镀膜出厂均价（元/平方米）16图22：光伏玻璃厂家库存天数和在产产能建筑材料行业16图23：全国光伏玻璃毛利16图24：光伏组件月度排产17图25：中国光伏玻璃产能及同比增速17图26：2400tex缠绕直接纱价格（元/吨）18图27：G75(单股)玻璃纤维电子纱价格（元/吨）18图28：2400texSMC合股纱价格（元/吨）18图29：2400tex喷。

　　17、射合股纱价格（元/吨）18电子纱/布提价图30：全国粗纱和电子纱产能（万吨/年）19图31：全国玻纤库存（吨）19图32：2021年初至今碳纤维价格走势21表1：房地产同比增速和消费建材公司收入单季度同比增速9表2：25Q1-3消费建材公司毛利率、费用率、净利率10表3：消费建材主要原燃材料价格同比涨幅11表4：水泥公司估值和盈利情况（截至2025/12/5）14投资策略周报建筑材料表5：2024-2025年。

　　18、浮法玻璃生产线冷关注政策情况修、复产和点火情况15表6：2024-2025年光伏玻璃生产线年粗纱产能季度变动（万吨）20表8：2025年电子纱产能季度变动（万吨）20表9：水泥、熟料、浮法玻璃、光伏玻璃、玻纤粗纱、玻纤电子纱均价21表10：全国水泥、玻璃、玻纤库存21表11：水泥分区域价格（价格单位：元/吨库存单位：%出货率单位：%）22表12：建材行业主要原材料价格变动。

　　19、情况22投资策略周报建筑材料一、电子纱/布提价，关注政策情况玻建筑材料行业纤电子纱及传统电子布供需紧张，行业积极提价。

　　20、根据卓创资讯，月初受供需紧俏提振，加之终端市场成本上电子纱/布提价涨明显，下游PCB市场价格纷纷提涨，而价格提涨向上传导，近期D、E系列产品涨幅明显，传统G75电子纱及7628电子布价格亦有相应提涨，涨幅300元/吨左右，后市高端产品价格仍存进一步提涨预期。

　　21、此次提价为10月初敲定，主关注政策情况要为明年新签订单价格奠定基础，同时也为明年新增产能投放后降价预留空间。

　　22、结合10月行业龙头对粗纱产品的积极复价，明年玻纤行业盈利中枢将显著提升，建议关注建筑材料行业中国巨石、中材科技、宏和科技、长海股份等。

　　23、从地产成交高频数电子纱/布提价据来看，11月以来新房与二手房成交同比走弱。

　　24、据Wind、克而瑞，截至2025/12/04，（1）新房成交，46城新房成交面积：24年同比-221%，25年累计同关注政策情况比-144%，25年1-10月同比-108%，11月至今同比-401%，最近一周同比-447%。

　　25、Wind统计30大中城市商品房新房成交面积：24年累计同比-227%，25年累计同比-11建筑材料行业0%，25年1-10月同比-78%，11月至今同比-306%，最近一周同比-393%。

　　26、（2）二手房成交，11城二手房成交面积：24年同比+147%，25年累计电子纱/布提价同比+56%，25年1-10月同比+89%，11月至今同比-193%，最近一周同比-329%；82城中介二手房认购套数：25年累计同比24年+130%/同比23年+462%，25年1-10月同比+173%，11月至今同比-174%，最近一周环比-41%，最近一周同比-163%。

　　27、72城二手房中介来访：25年累计同比+149%，25年累计同比+144%，25年1-10月同比+167%，11月至今同比-44%，最近一周环比-11%，最近一关注政策情况周同比-39%。

　　28、图1：46城新建筑材料行业房成交（万方，MA7）趋势图2：30大中城市商品房新房成交面积（万平）数据来源：Wind，克而瑞，广发证券发展研究中心数据来源：Wind，广发证券发展研究中心01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月0-2022均值06007001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12。

　　29、月320242025投资策略周报建筑材料图3：11城二手房成交（万方，MA7）趋势图4：82城中介二手房认购（套数，MA7）趋势数据来源：Wind，克而瑞，广发证券发展研究中心数据来源：Wind，克而瑞，广发电子纱/布提价证券发展研究中心投资建议：当前政策定调积极：财政加力、提振消费、积极扩大有效投资、持续用力推动房地产市场止跌回稳，各类政策也在陆续落地：如部分大基建项目加快建设。

　　30、、家关注政策情况装国补、旧改和城市更新、房地产推进收储等，有利于行业基本面企稳，我们继续看好建材板块的投资机会。

　　31、过去几年建材景气跟随地产持续下行，各子行业均在过去一年见到盈利底部（水泥和玻纤24Q1见底、浮法玻璃24年9月见底、消费建材部分品类价格战见底），供给端对盈利修复形成有力支撑（消费建材中小企业持续出清，水泥继续加强自律错峰，玻璃冷修缩产，玻纤龙头冷修呵护市场），且结构性景气仍在：二手建筑材料行业房和存量房翻新需求支撑下零售建材韧性强、玻纤高端电子布放量，在盈利底部、行业持续发生积极变化，一旦需求持续显著改善将。

　　32、带来更大的修复空间，建议把握板块底部配置机会，202电子纱/布提价5年是建材板块盈利修复的一年，供给端带来强支撑，需求端提供潜在弹性，竞争力强的龙头公司盈利率先修复。

　　33、建议关注成长性较强、估值弹性较大的消费建材板块（首推零关注政策情况售建材），部分结构性景气赛道（高端电子布和风电等），和盈利处于底部、供给端出现积极变化的水泥玻璃龙头。

　　35、0建材指数PB（LF，右轴）投资策略周报建筑材料（1）消费建电子纱/布提价材：二手房高景气叠加补贴政策，零售建材景气率先恢复，龙头公司经营韧性强。

　　36、消费建材长期需求稳关注政策情况定性好（受益存量房需求）、行业集中度持续提升、竞争格局好的优质细分龙头中长期成长空间仍然很大。

　　37、下游地产仍在寻底，新开工面积建筑材料行业预计已回落至中期较低水平，目前需要观察等待销售企稳好转；核心龙头公司经营韧性强，防水和涂料等品类涨价范围扩大。

　　38、电子纱/布提价关注三棵树、兔宝宝、悍高集团、东方雨虹、中国联塑、北新建材、伟星新材、东鹏控股、坚朗五金、箭牌家居、蒙娜丽莎、科顺股份、志特新材、王力安防。

　　40、2025年水泥建筑材料行业企业通过加强自律错峰稳价和涨价，叠加煤炭成本同比下降，盈利中枢有望同比提升。

　　41、龙头公司底部盈利好于过往周期也好于同行；目前行业估值在历电子纱/布提价史底部，关注华新水泥（A、H）、海螺水泥（A、H）、上峰水泥、华润建材科技、塔牌集团。

　　42、（3）玻纤碳基复材：粗纱市场短期稳价出关注政策情况货，电子纱价格上涨。

　　43、玻纤碳基复建筑材料行业材是典型周期成长行业：长期需求向上，各细分行业竞争格局较好。

　　44、玻纤行业形成中国巨石、中材科技（泰山玻纤）、长海股份的稳定第一梯队，中国巨石领头羊的竞争格局；玻纤底部震荡、高端电子布放量，龙头公司领先明显，关注中国巨石、中材科电子纱/布提价技、宏和科技、长海股份等。

　　45、（关注政策情况4）玻璃：浮法玻璃涨跌互现；光伏玻璃部分价格承压下滑。

　　46、供给端建筑材料行业，玻璃细分龙头盈利能力具备长期领先优势，浮法玻璃和光伏玻璃供给端自我调节，中硼硅药瓶技术门槛高；需求端，光伏玻璃、中硼硅玻璃瓶处于成长期。

　　47、当前玻璃龙头估值处于偏低水平；关注旗滨集团、信义光能、福莱特（A）、福莱特玻璃（H）、信义玻璃、南玻电子纱/布提价A、山东药玻。

　　48、（一）消费建材：行业景气继续下行，龙关注政策情况头公司收入和利润率先修复收入端：行业景气继续下行，Q3消费建材龙头公司收入增速环比改善。

　　49、25Q1-3消费建材行业（采用上市公司加总计算，下同）收入同比-42%，25Q1建筑材料行业/Q2/Q3分别同比-52%/-62%/-12%。

　　50、从下游房地产需求来看，25Q1/电子纱/布提价Q2/Q3房地产新开工面积分别同比-24%/-16%/-17%，销售面积分别同比-3%/-5%/-11%、竣工面积分别同比-14%/-16%/-17%，3季度地产需求继续双位数下滑、销售降幅环比扩大，尽管消费建材行业收入端继续承压，但上市公司收入降幅环比明显收窄，28个样本公司中有21个公司Q3收入增速环比改善，部分原因来自去年同期低基数，但龙头公司收入端先于行业改。

　　51、善，也体现出较强的经关注政策情况营韧性，上市公司收入增速显著好于行业需求增速、龙头公司增速好于其他企业，份额继续提升。

　　52、利润端：行业毛利率/费用率/建筑材料行业减值基本同比企稳，净利率底部徘徊。

　　53、2025年前三季度消费建材行业扣非净利润同比-19%，25Q1/Q2/Q3分别同比-12%/-27%/-9%，利润降幅大于收入降幅，行业电子纱/布提价毛利率/费用率/减值基本同比企稳，净利率底部徘徊。

　　54、投资策略周报建筑材料图6：25Q1/Q2/Q3消费建材行业单季度收入分别同比-52%/-62%/-12%图7：25Q1/Q2/Q3消费建材行业扣非净利同比12%/27%/-9%数据来源：公司财报，Wind，广发证券发展研究中心注：消费建材行业数据采用上市公司加总计算数据来源：公司财报，Wind，广发证券发展研究中心注：消费建材行业数据采用上市公司加总计算表1：关注政策情况房地产同比增速和消费建材公司收入单季。

　　65、国家统计局，公司财报，广发证券发展研究中心表2电子纱/布提价：25Q1-3消费建材公司毛利率、费用率、净利率毛利率(%)同比(pct)期间费用率(%)同比(pct)资产和信用减值/收入(%)同比(pct)净利率(%)同比(pct)加回减值后的净利率同比(pct)防水东方雨虹-82-199716-163科顺股份26-20。

　　76、中度持续提建筑材料行业升、竞争格局好的优质细分龙头中长期成长空间仍然很大。

　　77、下游地产仍在寻底，新开工面积预计电子纱/布提价已回落至中期较低水平，目前需要观察等待销售企稳好转；核心龙头公司经营韧性强，防水和涂料等品类涨价范围扩大。

　　78、关注三棵树、兔宝宝、悍关注政策情况高集团、东方雨虹、中国联塑、北新建材、伟星新材、东鹏控股、坚朗五金、箭牌家居、蒙娜丽莎、科顺股份、志特新材、王力安防。

　　79、（二）水泥：本周全国水泥市场价格建筑材料行业环比上涨13%水泥：本周全国水泥市场价格环比上涨13%。

　　80、本周价格上涨区域主要电子纱/布提价集中在华东和西南地区，幅度10-35元/吨；价格推涨地区为河北、福建和广东，幅度10-30元/吨。

　　81、需求方面，随着十二月初北广发证券方地区施工进入收尾阶段，水泥需求已接近尾声；南方地区在建项目虽维持施工，但受市场资金短缺影响，整体需求表现依然疲软，国内重点地区水泥企业平均出货率环比回落约1个百分点。

　　82、价格上涨主要源于两方面因素：一是临近年底，适合涨价的时间窗口有限；二是煤炭等生产成本持续上升，企业为改善建筑材料行业盈利状况，继续积极推动价格上涨。

　　83、据数字水泥网，广发证券截至2025年12月5日，（1）价格：全国水泥均价355元/吨，环比+450元/吨，同比-7033元/吨；全国水泥含税终端均价355元/吨，环比+450元/吨，同比-7033元/吨；全国水泥出厂均价268元/吨，环比+329元/吨，同比-7032元/吨；（2）库存：全国水泥库容比6644%，环比-169pct，同比+081ct；（3）出货率：全国水泥出货率4460%，环比-080%，。

　　85、（4）开工率：全国水泥开工广发证券率3707%，环比-264pct，同比-543pct。

　　86、（5）成本：投资策略周报建筑材料动力末煤价格803元/吨，环比-21建筑材料行业9%，同比-123%。

　　87、（6）盈利：水泥煤炭价格差25广发证券0元/吨，环比+281%，同比-2162%。

　　88、图8：全国省会城市水泥均价（单位：元/吨）图9：长三角省会城市水泥均价（单位：元/吨）数据来源：数字水泥网，广发证券发展研究中心数据来源：数字水泥网，广发证券发展研究中心图10：全国水泥和煤炭成本价格差（元/吨）图11：全国水泥库容建筑材料行业比（%）数据来源：数字水泥网，广发证券发展研究中心数据来源：数字水泥网，广发证券发展研究中心图12：全国水泥出货率（%）图13：全国水泥开工率（%）数据来源：数字水泥网。

　　89、，广发证券发展研究中心数据来源：卓创资讯，广发证券发展研究中心2024年水泥广发证券盈利见底后，2025年整体底部震荡、但好于2024年。

　　90、季度来看，25Q1水泥行业盈利维持在较好水平，25Q2-Q3价格持续下跌（需求降幅环比扩大，错峰202420253建筑材料行业024202502。

　　91、月02月03月04月05月0广发证券6月07月08月09月10月11月12月320242025投资策略周报建筑材料生产执行情况欠佳），25Q4各区域尝试通过错峰减产涨价，但考虑到今年上半年盈。

　　92、利较好，企业推涨动力不及建筑材料行业去年同期，当前水泥煤炭价格差也低于去年同期。

　　93、年度来看，2024年水泥行业盈利见底，2025年预计同比小幅增长（上半年同比大幅增长，下半年同比小幅下滑）；广发证券24-25年为水泥需求持续下滑、供给端未有明显出清的阶段，行业盈利维持底部震：盈利向下有底（依靠企业错峰自律稳住下限）、向上弹性有限（行业产能利用率只有50%），未来水泥盈利改善需要供需两端破局。

　　94、量价利来看，2025年1-10月水泥需求同比-67%，地产新开工同比-198%，狭义基建投资同比-01%（7-10月连续三个月下滑），截至11月30日，全国水泥均价355元/吨、同比-70元/吨，动力煤价格803元/吨、同建筑材料行业比-1%，水泥煤炭价格差250元/吨、同比-22%。

　　96、据Wind，截至202建筑材料行业5年12月5日，SW水泥行业PE（TTM，整体法）估值1518x，PB（MRQ，整体法）估值074x，处于历史底部区域。

　　97、图14：SW水泥行业PE（TTM，整体法）图15：SW水泥行业PB（MRQ，整体法）数据来源：Wind，广发证券发展研究中心数据来源：Wind，广发证券发展研究中心0510152025SW水泥PE0051152253SW水泥PB投资策略周报建筑材料表4：水泥公司估值和盈利情况（截至2025/12/5）市值（亿元）EV(市值+有息负债-类现金)-亿元PB(MRQ)EV/归母净资产广发证券2024年分红率股。

　　101、0%19%988160数据来源：公司财报，Wind，广发证券发展研究中心注：股息率=归母净利润_TTM*最新年份的分红率/最新市值投资建议：20广发证券25年需求继续下行，企业通过加强自律错峰积极稳价，叠加煤炭成本下跌，2025年盈利中枢大概率同比上行。

　　102、龙头公司底部盈利好于过往周期也好于同行；目前行业估值在历史底部，关注华新水泥（A、H）、海螺水泥（A、H）、上峰水泥、华润建材科技、建筑材料行业塔牌集团。

　　103、（三）玻璃：浮法玻璃涨跌互现；光伏玻璃部分价格承压下滑浮法玻璃：涨跌互现，广发证券价格窄幅整理。

　　104、据卓创资讯，截至2025年12月4日，（1）价格：国内建筑材料行业浮法玻璃均价1168元/吨，环比+12%，同比去年-176%。

　　105、（2）库存：重广发证券点监测省份生产企业库存总量5675万重量箱，较上周四库存减少257万重量箱，减幅433%，库存天数2977天，较上周四库存减少065天。

　　106、本周重点监测省份产量122259万重量箱，消费量1479建筑材料行业59万重量箱，产销率12102%。

　　107、（3）供给：全国浮广发证券法玻璃生产线吨，当前行业产能利用率7941%，月内部分产线仍有停产/冷修计划。

　　108、周内产线条，暂建筑材料行业无改产线）需求：本周浮法玻璃价格北跌南涨，产能缩减提振了广发证券市场信心，市场交易氛围活跃度提升。

　　110、投资策略周报建筑材料图16：全国浮法玻璃均价（单位：元/吨）图17：全国浮法玻璃库存天数（天）数据来源：卓创资讯，广发证券发展研究中心数据来源：卓创资讯，广发证券发展研究中心图18：全国重质纯碱市场价均价（元/吨）图19：浮法玻璃税后毛利走势（元/吨，管道气）数据来源：W建筑材料行业ind，广发证券发展研究中心数据来源：卓创资讯，广发证券发展研究中心表5：2024-2025年浮法玻璃生产线冷修、复产和点火情。

　　111、况2024年冷修产能（吨/天）复产产能（吨/天）点火产能（吨/天）净新增产能（吨/天）年度累计新增产能（吨/天）1月月036003广发证券月月月-2100-14006月3907月00-30508月3800900-2900-59。

　　112、509月6100010月0-月月1700合计50-151502025年冷修产能（吨/天）复产产能（吨/天）点火产能（吨/天）净新增产能（吨/天）年度累计新增产能（建筑材料行业吨/天）1月-1450-14502月500160。

　　115、34011月660数据来源：卓创资讯，广发证券发展研究中心光伏玻璃：交投欠佳，部分广发证券价格承压下滑。

　　116、据卓创资讯，截至2025年12月4日，（1）价格：20mm镀膜面板主流订单价格1232元/平方米左右，环比-31%；32mm镀膜主流订单价格1913元建筑材料行业/平方米左右，环比-25%。

　　117、（2）库存：样本库存天数约3107天，环比增加592%，较上周广发证券增幅扩大167个百分点。

　　118、（3）供给：全国光伏玻璃在产生产线吨/日，环比持平，较上周由下降转为平稳；同比下降732%，较上周暂无变动。

　　119、（4）需求：近期，国内外市场需求有不同程度转弱，下游组件企业开工率持广发证券续下降，部分降幅明显。

　　121、图20：20mm镀膜出厂均价（元/平方米）图21：32mm镀膜出厂均价（元/平方米）数据来源：卓创资讯，广发证券发展研究中心数据来源：卓创资讯，广发证券发展研究中心图22：光伏玻璃厂家库存天数和在产产能图23：全国光伏玻璃毛利数据来源：卓创资讯，广发证券发展研究中心数据来源：卓创资讯，广发证券发展研究中心501月02月0广发证券3月04月05月06月07月08月09月10月11月12。

　　125、速数据来源：infolink，广发证券发展研究中心数据来源：卓创资讯，广发证券发展研究中心表6：2024-2025年光伏玻璃生产线冷修、复产和点火情况复产&点火产能（t/d）冷修产能（t/d）累计净新增产能（t/d）累计复产&点火产能（t/d）累计冷修产能（t/d）-0--345广发证券024035400--3。

　　128、0-50-0-50-0-18200数据来源：卓创资讯，广发证券发展研究中心投资建议：供给端，玻璃龙头企业盈利能力具备长期领先优势，浮法玻璃和光伏玻璃供给端自我调节、中硼硅药瓶技术门槛高；需求端建筑材料行业，光伏玻璃、中硼硅玻璃瓶处于成长期。

　　129、当前玻璃龙头估值处于偏广发证券低水平；关注旗滨集团、信义光能、福莱特（A）、福莱特玻璃（H）、信义玻璃、南玻A、山东药玻。

　　131、2024/072025/0广发证券12025/07总产能（吨/天）同比投资策略周报建筑材料（四）玻纤碳基复材：粗纱市场短期稳价出货，电子纱价格上涨玻纤：粗纱市场短期稳价出货，电子纱价格上涨。

　　132、据卓创资讯，截至建筑材料行业2025年12月4日，（1）无碱粗纱市场：本周国内无碱粗纱市场价格整体稳定为主，月内各厂家调价意向不大。

　　133、国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3250-3700元/吨不等，成交价格较上周持平，全国企业报价均价在353525元/吨，主流含税送到，较上一周均价（353525）广发证券持平，同比缩减477%，同比涨幅较上周扩大277个百分点。

　　134、建筑材料行业（2）电子纱市场：本周电子纱市场主流产品G75报价有所提涨。

　　135、月初受供需紧俏提振，加之终端市场成本上涨明显，下广发证券游PCB市场价格纷纷提涨，而价格提涨向上传导，近期D、E系列产品涨幅明显，传统G75电子纱及7628电子布价格亦有相应提涨，涨幅300元/吨左右。

　　136、后期看，高端产品价格仍存进一步提涨预期建筑材料行业，关注具体涨幅。

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